申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù俄罗斯是资本主义还是社会主义)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32俄罗斯是资本主义还是社会主义％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。俄罗斯是资本主义还是社会主义值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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